Anthropic上市倒计时，万亿估值能撑得起吗

2026-11-12 · 顺阳网

当地时间周二(11月10日)，Anthropic更新招股书、启动IPO路演，计划最早11月19日登陆 纳斯达克（NDAQ） ，股票代码ANT， 高盛（GS） 和 摩根士丹利（MS） 牵头，22家投行组成承销团。42分钟路演视频、57页PPT、两版修订的S-1，把Anthropic第一次完整摊在聚光灯下。这是美国前沿AI实验室首次独立接受公开市场定价，也是今年

当地时间周二(11月10日)，Anthropic更新招股书、启动IPO路演，计划最早11月19日登陆 纳斯达克（NDAQ） ，股票代码ANT， 高盛（GS） 和 摩根士丹利（MS） 牵头，22家投行组成承销团。42分钟路演视频、57页PPT、两版修订的S-1，把Anthropic第一次完整摊在聚光灯下。这是美国前沿AI实验室首次独立接受公开市场定价，也是今年继 SpaceX（SPCX） 之后最受瞩目的一次发行。史上最大IPO，估值坐了一轮过山车据第二次修订的招股书，Anthropic此次发行8.25亿股A类普通股，价格区间70—78美元/股，其中公司新发约8.01亿股，七位联合创始人各卖出约338万股老股，合计约2365万股，占发行量的2.9%。另有1.24亿股超额配售权。

Anthropic的这次发行，产业投资者认购积极，谷歌、 英伟达（NVDA） 各认购100亿美元，AMD出手25亿美元， 博通（AVGO） 、美光、 微软（MSFT） 各10亿美元， 台积电（TSM） 5亿美元。这份名单几乎就是Anthropic的上游供应链。两笔合并计算，总融资规模最高约904亿美元，超过 SpaceX（SPCX） 今年6月创下的862亿美元纪录，成为有史以来规模最大的股票发行。不过，公司的估值却经历了一轮过山车。今年8月公司保密递表时，市场流传的目标估值还是2万亿美元。11月初AI板块回调后，预期一路下修至1.2—1.3万亿。如果按这次定价区间中值74美元测算(约131亿股本)，市值约9700亿美元;按78美元测算，上限约1.02万亿美元;计入期权、RSU、可转债等摊薄因素后的完全稀释估值约1.33万亿—1.41万亿美元。与市场传言的最高市值相比，估值打了五折。但是与公司最后一轮真实成交的私募价格比，5月H-1轮折算约58.6美元/股，74美元的中值仍然高出约26%。不过，据知情人士，由于路演认购意向强劲， 高盛（GS） 和 摩根士丹利（MS） 正考虑把发行价抬到78美元以上，目标估值可能升至1.5万亿美元或更高。

有分析师直言，估值较预期低了近20%，反而给投资者留出了竞价推高的空间。截至10月底的年化收入约810亿美元据招股书，Anthropic在2026年Q3的营收为169.56亿美元，同比增长1127%，前三季度累计332.42亿美元。收入曲线的斜率还在变陡，截至10月31日的年化收入约810亿美元，比9月末整整多出100亿，一个月涨了14%。客户结构方面，过去12个月付费超10万美元的企业客户超过1.19万家，一年前只有950多家，超100万美元的超过1900家，超1000万美元的约250家。净收入留存率约900%。利润端，Anthropic年初至今毛利率85%以上，去年同期只有29%，算力利润率43%，调整后经营利润率12%，经营现金流65.69亿美元，自由现金流为正。但GAAP口径下，Q3经营亏损5.67亿美元，Q2还盈利9.74亿，前三季度净亏损1040亿美元。其中943亿来自可转债等金融工具的公允价值变动，是估值上升带来的账面数字，不消耗现金，上市转股后也会消失。路演对长期调整后经营利润率的指引是35%以上，远高于Q3的15%。其中，算力与基础设施费用率从Q3的约58%降到45%—50%，销售营销费用率从14%降到7%—10%，人员及其他费用从13%降到7%—10%。三项区间中点加总约64.5%，正好对应约35.5%的利润率。